Stan prawny na 1.04.2008 r.

Obowiązki informacyjne spółek publicznych oraz odpowiedzialność cywilna za ich naruszenie należą do najbardziej fundamentalnych, a zarazem wciąż aktualnych, problemów prawa rynku kapitałowego. Im bardziej skomplikowany staje się świat współczesnych rynków finansowych, tym większego znaczenia nabiera obowiązek ujawniania wszystkich istotnych informacji na temat emitentów instrumentów finansowych. Jednocześnie obowiązki informacyjne spółek publicznych nie miałyby większego sensu, gdyby nie obowiązywały reguły sankcjonujące zachowania emitentów polegające na podawaniu nieprawdziwych lub niepełnych informacji. Można przy tym przypuszczać, że w wyniku rozwoju polskiego rynku kapitałowego inwestorzy w większym niż dotychczas stopniu zmuszeni będą dochodzić swoich praw na drodze cywilnoprawnej. Celem niniejszej książki jest więc monograficzne omówienie tej problematyki.
Przedmiotem zawartych w niej rozważań są przede wszystkim zagadnienia związane z odpowiedzialnością odszkodowawczą, a w szczególności z wykazywaniem adekwatnego związku przyczynowego oraz wielkości szkody powstałej w rezultacie naruszenia obowiązków informacyjnych.
Fragment publikacji: 

Wstęp

     Asymetria informacyjna pomiędzy kapitałodawcami a kapitałobiorcami należy do najbardziej klasycznych problemów obrotu gospodarczego, z którym prawo boryka się od wieków. Przewaga informacyjna, jaką dysponują osoby korzystające w celach gospodarczych z cudzego kapitału, naraża kapitałodawców na poważne ryzyko utraty zakumulowanego majątku wskutek podejmowania przez kapitałobiorców nietrafnych lub nadmiernie ryzykownych decyzji. Kapitałodawcy dysponują ograniczoną wiedzą o specyfice i szczegółach działalności gospodarczej kapitałobiorców - w braku regulacji prawnych o istotnych wydarzeniach związanych z tą działalnością dowiadują się ze znacznym opóźnieniem. Niemniej jednak osoby posiadające kapitał decydują się na jego inwestowanie w przedsięwzięcia gospodarcze zarządzane przez inne osoby, które dysponują specjalistyczną wiedzą i doświadczeniem, gdyż chcą w ten sposób czerpać z niego zyski. Zysk należny kapitałodawcom jest wynagrodzeniem za ryzyko, jakie zgodzili się ponosić powierzając swój kapitał innym osobom(1).
     Jednak cechą natury ludzkiej jest niechęć do ponoszenia nadmiernego ryzyka, dlatego też funkcją wielu unormowań prawnych jest jego minimalizowanie. Na tym między innymi polega wkład innowacji w dziedzinie prawa w rozwój nowoczesnej gospodarki, że zmniejsza się poziom ryzyka w obrocie i przez to zwiększa skłonność ludzi do aktywności gospodarczej. Spadek ryzyka na rynku kapitałowym sprawia, że przedsiębiorcy taniej i szybciej mogą pozyskiwać kapitał celem sfinansowania swoich przedsięwzięć gospodarczych.
     Jednym z podstawowych rozwiązań prawnych pozwalających niwelować negatywne skutki asymetrii informacyjnej pomiędzy inwestorami na rynku kapitałowym a publicznymi spółkami akcyjnymi są obowiązki informacyjne tych spółek. Spółki publiczne nie mogą zagwarantować inwestorom, że nabycie wyemitowanych przez nie akcji okaże się "dobrym interesem", gdyż z każdym przedsięwzięciem gospodarczym wiąże się ryzyko. Emitenci akcji mogą natomiast zobowiązać się do przekazywania inwestorom wszystkich istotnych informacji na temat swojej sytuacji ekonomicznej i prawnej, co minimalizuje część ryzyka ponoszonego przez akcjonariuszy.
     Obowiązki informacyjne spółek publicznych należą dziś do standardowych rozwiązań mających na celu ochronę inwestorów na rynku kapitałowym. Większość systemów prawnych niemal równocześnie z nałożeniem na spółki publiczne obowiązków informacyjnych ukształtowało reguły dotyczące odpowiedzialności za naruszenie tych obowiązków. Obowiązek podawania do publicznej wiadomości wszystkich istotnych informacji o sytuacji emitenta nie miałby większego sensu, gdyby nie obowiązywały jednocześnie reguły sankcjonujące zachowania emitentów polegające na podawaniu nieprawdziwych lub niepełnych informacji. Sankcjonowanie nienależytego realizowania obowiązków informacyjnych przez spółki publiczne jest domeną zarówno prawa publicznego, jak i prywatnego. Jednak wraz z rozwojem rynku kapitałowego omawiana sfera w coraz większym stopniu wydaje się funkcjonować zgodnie z dynamiką konfliktu interesów formalnie równorzędnych podmiotów, która domaga się opracowania regulacji charakterystycznej dla prawa cywilnego. [...]

(1.) J. Baskin, P. Miranti, A History of Corporate Finance, Cambridge 1997, s. 3 i n.

Fragment publikacji
strony 17-18

Ukryj>>

Szczegóły towaru